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中国经济将迎来“高成本期”

文/中国人民大学国家发展与战略研究院研究员 刘晓光

未来一段时期，中国经济发展将迎来“高成本期”，成本推动型通货膨胀可能是未来需要高度重视的问题。

2018年开局，中国价格运行在延续去年基本走势的基础上，出现了新的变化特征：CPI低位回升、PPI高位回落，PPI-CPI缺口急剧缩小，物价形势走向常态化。

首先，2018年居民消费价格指数(CPI)低位回升，1-2月同比增长2.2%，比2017年CPI涨幅提升0.6个百分点。其次，工业生产者出厂价格指数(PPI)高位回落，1-2月同比上涨4.0%，比2017年涨幅回落2.3个百分点。特别是2月份，CPI同比上涨2.9%，比1月份回升1.4个百分点；PPI同比上涨3.7%，比1月份回落0.6个百分点。最后，PPI-CPI缺口急剧缩小。1-2月份，PPI-CPI缺口由2017年的4.7个百分点，急剧缩小至1.8个百分点。

2月CPI涨幅跳升有春节因素，特别是食品价格上涨4.4%，但也存在实质性的上行趋势。随着中国宏观经济回暖，价格回升的信号已经日渐明显。首先，1-2月平均CPI比去年同期上涨2.2%，比2017年提升0.6个百分点。其次，尽管CPI保持温和，但核心CPI自2015年1月以来就处于持续回升的趋势，今年2月达到2.5%，比上年同期提升0.7个百分点。最后，PPI增速虽然放缓，但仍高于CPI增速，并带动GDP平减指数全面回升。

但是，2018年价格运行中的通胀压力不大。首先，新涨价因素影响较小。在2月份2.9%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素的影响为1.1个百分点，新涨价因素的影响仅为1.8个百分点。在2月份3.7%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素影响为3.5个百分点，新涨价因素的影响仅为0.2个百分点。其次，PPI同比涨幅持续回落，环比由上涨转为下跌。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比上涨4.0%，比2017年涨幅回落2.3个百分点。其中，2月PPI同比涨幅比1月继续回落0.6个百分点，环比由上涨转为下降0.1个百分点，而且涨幅较高的行业价格回落更为明显。

作为宏观经济形势的指示器，当前物价水平变化反映了宏观经济运行状况的改善和货币政策的收紧。2018年开局，从经济基本面来看，总需求和总供给均出现明显改善，且总需求的改善幅度略超过总供给；从货币因素看，M1、M2和社会融资增速全面放缓，且三者缺口显著缩小，货币政策中性偏紧。

2018年总需求出现全面改善。从投资来看，1-2月份全国固定资产投资同比增长7.9%，增速比2017年提高0.7个百分点。特别是考虑到去年3月份以来投资增速的持续下滑形势，2018年开局似乎呈现触底回升的迹象，尤其是民间投资同比增长8.1%，改善幅度更大。从消费来看，1-2月份社会消费品零售总额同比名义增长9.7%，增速比12月份回升0.3个百分点。特别是考虑到去年6月份以来消费增速的持续下滑形势，2018年开局似乎也呈现触底回升的迹象。从外需来看，1-2月份进出口总额同比增长16.7%，增速比2017年提高2.5个百分点，特别是出口增长18.0%，增速比2017年大幅提高7.2个百分点。由此，贸易顺差达到3622亿元，比2017年同期增长了23.3%。

2018年总供给也出现改善。首先，1-2月份工业增加值同比实际增长7.2 %，较2017年12月份提高1个百分点。从环比看，2月份工业增加值比1月份增长0.6%。特别是考虑到去年6月份以来工业增速的持续下滑形势，2018年开局呈现触底回升的迹象。其次，工业部门各细分行业出现全面改善。1-2月份41个大类行业中，有37个行业增加值保持同比增长，596种产品中有384种产品同比增长。最后，外需改善带动工业增长的作用明显。1-2月份工业企业实现出口交货值17040亿元，同比增长9.5%，增速比去年12月份和去年同期分别提高0.2和0.7个百分点。

在去杠杆的大背景下，2018年货币政策继续呈现稳健偏紧的走势。2月份广义货币M2增速为8.8%，狭义货币增速为8.5%，社会融资规模存量增速为11.2%，三者均较2017年继续放缓。而且，M1-M2缺口以及社会融资规模-M2缺口均显著缩小，呈现收敛的趋势。

今明两年中国宏观经济企稳，但难以快速反弹，稳中趋缓是常态。因此，对2018年中国物价形势的总体判断是，价格运行中存在一定的上行趋势，但通胀压力不大，个别月份可能会冲高。但是，2018年成本推动型通胀压力可能来自供给侧结构性改革、环保力度加大、工资上涨、工业生产成本的传导、以及国际原油价格上涨。随着大宗商品价格的回升、工业生产成本的传导以及高基数效应，PPI涨幅缩小，而CPI涨幅扩大，CPI与PPI缺口缩小，物价形势走向常态化。预计全年CPI上涨2.5%，PPI上涨3.5%，GDP平减指数上涨3.0%。

未来一段时期，中国经济发展将迎来“高成本期”，成本推动型通货膨胀可能是未来需要高度重视的问题。虽在未来一段时期中技术水平将持续提升、改革红利将逐步显现，但这些因素带来的生产率的提升难以在短期达到较高的水平，难以完全对冲大宗商品价格上涨带来的原材料成本上涨、社会建设加速带来的社会成本上涨、人口红利递减和劳资关系改革带来的劳动力成本上涨、以及环保监管力度加大带来的环保成本上涨。因此，在经济摆脱萧条和低迷之后，并不是经济持续的反弹，而是在成本冲击下的增速缓慢回落和通货膨胀的上升。

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