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政策微调不能偏离中国经济转型的主线！

中国经济持续转冷这一变化，在今年国内的各个舆论场合都有明显体现。在今年的陆家嘴金融论坛上，不少国有银行的代表纷纷针对“稳增长”的目标和方式发表意见，其中的不少观点相信会在国内市场引发共鸣，并对宏观经济政策形成一定的影响。

交通银行执行董事、副行长钱文挥在谈到地方债时表示，不能否定地方负债搞基建对中国经济发展的正面作用。国内高速公路的发展，城市基础设施的建设，轨道交通建设，土地开发前期必要的储备，大量工业园区、开发区的建设，基本上都是通过政府融资平台的融资开发建设的。如果没有这些，中国现在经济发展的局面很可能完全是另外一个样子。

钱文挥认为，国内常常夸大了地方负债问题，统计时把地方政府融资平台的负债列入管理，但很多收费(如高速公路每年的收费)并没有统计到政府的收入当中。就此而言，国内是人为地夸大了地方负债，缩小了地方政府的收入。钱文挥称，与西方的管理体制不太一样，中国的中央和地方政府手里都有很多资源，如国有企业、国有股权以及土地资源，如果没有看到这些资源，仅仅从负债角度去看是不完整的也是不准确的。

国家开发银行业务发展局副局长吴江也对地方融资问题发表了类似的看法。他说，如果没有融资平台，现在中国的城市化，包括城市环境现在是什么状况，还真是不太好讲，融资平台在过去，在很特殊的形式下确实发挥了很大的作用。尤其是在2008年应对金融危机时，开行参与的地方融资平台发挥了重要作用，“我们到每个地市去，一看宽宽的马路、整洁的环境，这条路是开发银行贷款的，所以我们一直很自豪”。吴江也认为，与欧洲国家债务都是消费性支出不同，中国的地方债务所产生的资产如高速公路、城市道路、污水处理、民生项目等，“都是一些有效的资产”。这些资产和项目，对今后的经济发展将起到非常好的支撑。

持有类似观点的不仅仅是国有银行，安邦研究团队在对各地的大量调研中也了解到，地方政府也信为地方负债搞建设不可厚非，经济政府不搞经济，那搞什么？分税制之下中央拿走了税收的大头，地方政府只有通过土地和项目来搞地方经济，地方负债是必然的方式。不少地方不认为，那种对地方政府过度负债搞扩张的批评，都是站着说话不腰疼，地方政府能不要GDP吗？能不要财政收入吗？每一届官员不在任期之内折腾出一些看得见的工程，找谁要政绩呢？

在上述言论看来，来自国有银行、地方政府的为大搞基建、地方负债的辩护正在增高。在安邦研究团队看来，在今年经济转冷、要求放松调控的大背景下，上述舆论其实代表了宏观政策上的一种强烈要求，即要稳住经济增长，不能否定继续走负债扩张的路子，采取大基建、大项目、高负债的方式未尝不可，这是短期内见效的最佳方式。我们认为，国内金融口这样想，地方政府也这样想，汇成了对当前“抵抗”宏观调控的一种力量，形成的舆论压力不能低估。历次经济过热的经验都显示，只要银行与地方政府联起手来，推动一轮投资热潮和信贷扩张是易如反掌，不过，如何收拾过热残局和通胀泡沫就不是它们考虑的事情了。

安邦研究人员要提醒的是，中国经济持续下行的宏观背景，将会强化上述舆论的政策“游说”压力，很可能会影响最终的宏观经济决策——要知道，政治家的决策考虑远不只是经济和市场规律。然而，宏观经济决策层要对此保持警惕。当国内仍对负债扩张刺激经济的模式存在依赖时，对经济转型、结构调整的反思就会减少。很明显，经济转型和结构调整更难搞，它需要动脑筋、需要调整资源分配、需要培育创新点，一句话，需要为中国经济寻找到可持续的新的发动机！这肯定比过去粗放式的“大拨轰”的难度更大。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

每次政府换届的时候，往往是对下一届政府进行政策游说的敏感点。我们认为，越是这时候，中国越需要坚定地推动经济转型和结构调整，这是不能偏离的政策主线。如果将就眼前的经济转冷而放缓改革，将会留下长期的麻烦——等到三、五年之后欧美经济恢复过来，中国经济还在结构调整和模式调整的困境中挣扎！

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